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ペトロベトナムガス – PetroVietnam Gas JSC (GAS: HOSE)

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会社情報について詳しくはこちらをご覧 下さい。 

ペトロベトナムガス – PetroVietnam Gas JSC (GAS: HOSE)

SSI 証券ー外国人対応: Nguyen Thi Ngoc Giau, giauntn@ssi.com.vn

MARKET PERFORM – 1年間のターゲット価格:64,500ドン
現在価格:59,800ドン


原油価格の暴落は株価に影響を与える

新着情報:ブレントの原油価格は、2つの取引日(2020年3月6日と9日)に38%の急激な下落をし、1991年の湾岸戦争以来、日中取引価格の最大下落を記録した。石油カルテル(OPEC +)交渉は、2020年3月6日にロシアがさらなる生産の削減を拒否したため、合意に達しなかった。その後、2020年3月7日、サウジアラビアは報復措置を取り、2020年4月の原油の公式販売価格(OSP)を値下げすることを予想外に発表した。サウジアラビアは、生産を1,000万bpd以上に増やす計画だと述べたため(現在の970万bpdレベルから最大1250万bpdまで引き上げることができる)、原油の価格戦争についての恐怖を引き起こした。

2020年3月16日に原油価格はさらに10%下落し、ブレント原油価格は2016年以来の最低レベルまで下落し、価格は1バレルあたり30米ドルを下回った。Covid-19感染症の発生の中で、各国政府は、ウイルスを封じ込めるために「必要なものなら何でも」という戦略を実行し、ビジネス活動を犠牲にすることさえもあった。これは石油需要を大幅に抑制した。

原油価格の仮定の修正

2020年のブレント原油価格については、ロイターの最新コンセンサスは1バレル当り42米ドルであるが、EIAは3月11日のレポートで平均1バレル当り43米ドルを予想している。したがって、ブレント原油の想定を2020E年に1バレル当り60米ドルから40米ドル(37.5%減)、2021年に1バレル当り45米ドルに修正する。

投資観点:燃料油(FO)の価格を1トンあたり310米ドルから250米ドルに引き下げ、それに応じてLPG価格も引き下げる。 その間、工業会社(発電所、肥料工場)からの安定した需要を期待するため、乾燥ガス量の推定値を維持する。ただし、建設資材会社などの工業会社の生産に対するCovid-19の影響により、LPGの推定量を20%削減する。そのため、親会社の純利益は7.66兆ドン(前年比35.6%減)に達し、以前の予測と比較して28%減少すると予測してる。
原油価格がさらに下落した場合(つまり、FO価格が1トンあたり250米ドル未満)、GASの収益は、最低価格メカニズムによって大きく支えられるとわかる。原油価格の下落にもかかわらず、乾燥ガスの輸送費を入手することができる。GASは、最悪シナリオ(原油価格が急落し続ける場合)で、まだ約7兆から7.5兆ドンに達する可能性があると推定している。
したがって、修正された2020年のEPSおよびより低い目標P/E(P/Eが17xから14.5xに、EV / EBITDAは10.5xから9xに調整した)に基づいて、GAS株式の1年間の目標価格を96,000ドン/株から64,500ドン/株に調整し、地域のピアと一致させる。過去1週間で原油価格の変動により株価が26%急落したため、原油価格の下落に伴う2020年の収益見通しの悪化を反映していると考えられる。私たちは、GAS株の「Market Perform」の推奨を維持する。

1 Comment
  1. frolep rotrem says

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